低硫与高硫燃料油走势分解的原因找到了

  上星期，低硫与高硫燃料油价格趋势分解。期货日报记者观察到，高硫燃料油体现偏强，主力合约FU2501上星期五收盘创10月份以来新高，低硫燃料油体现偏弱，主力合约周跌幅超4%，低硫与高硫燃料油主力合约价差跌落近200元/吨，至665元/吨。业内人士遍及表明，从季节性规则来看，从前进入冬天，低硫与高硫燃料油消费淡旺季转化，但本年两者价差扩展，走势分解的态势超出商场预期。

  “此前商场估计在四季度高硫燃料油发电需求完毕和低硫燃料油供给受出口配额约束的布景下，低硫燃料油体现会较高硫燃料油更强，但近期高硫燃料油的强势超出商场预期。”光大期货分析师杜冰沁表明。

  在南华期货能化分析师胡看来，高硫燃料油和低硫燃料油两个种类除了均是原油下流产品外，并没有必定的逻辑关系，各自的行情均有其内涵的独立逻辑，走势分解源于各自的驱动力不同。

  银河期货分析师童川介绍，高硫燃料油方面，夏日发电旺季完毕，但高硫燃料油基本面并未显着走弱。供给端增量有限，俄罗斯出口量跟着炼厂开工上升而添加。中东地区发电需求走弱，但炼厂检修导致总出口环比下降。美国炼厂秋季检修力度有限，且完毕时刻早于从前，需求端仍有支撑。

  比较而言，低硫燃料油本身供需矛盾并不杰出，主力合约切换至2025年合约后，出口配额预期足够。考虑到国内成品油出口退税率下调，国内柴油价格面对下行压力，对低硫燃料油的估值也存在利空。

  “高硫燃料油供给之前一度收紧，首要是在中东地缘形势不稳的布景下，伊朗的高硫燃料油发货量削减，形成新加坡高硫燃料油供给严重。别的，国内消费税调整方针暂未施行，炼厂进料需求高于此前预期。”杜冰沁称。

  低硫燃料油方面，近期新加坡终端需求平平，低硫燃料油库存足够，叠加套利货源流入量估计添加，低硫燃料油商场面对下行压力。

  在杜冰沁看来，因为套利可行，11月苏伊士运河西部的低硫燃料油持续流入亚洲，且中东地区也康复了对新加坡的燃料油出口。

  “从基本面来看，高硫燃料油年末供给存在增量，大多数来源于中东及东南亚本身发电需求削弱、俄罗斯炼厂开工上升后带来的出口增量。美湾燃料油供需遭到墨西哥炼厂检修、美国炼厂开工上升影响，估计仍保持偏紧。”童川称，在油价震动偏弱、海外成品油裂解价差逐渐下行的布景下，高硫燃料油裂解价差估计较从前体现偏强。

  “低硫燃料油方面，国内产值和海外套利船货供给估计后续收紧。”杜冰沁表明，据金联创计算，2024年10月我国炼厂保税低硫船用燃料油产值为79.77万吨，环比下降19.67%，同比下降21.41%。跟着配额的不断削减，各集团低硫燃料油产值将持续下滑，估计11月低硫船燃产值在45万~50万吨。海外方面，估计11月西半球的套利到货量比10月削减约30万吨。

  展望后市，童川以为，成品油需求增速放缓，使得成品油裂解价差、原油肯定价格均存在下行压力，一起全球炼厂新旧产能替换、炼厂一体化程度进步，都使得高硫燃料油作为副产品的裂解价差存在支撑。而高硫燃料油在船燃、发电范畴的需求相对来说比较稳定，其裂解价差较难回到曩昔两年的低位水平。低硫燃料油在遭到本身供需矛盾阶段性影响的一起，估值还遭到成品油裂解走弱带来的利空。“从长周期来看，低硫与高硫燃料油价差中枢或下行。”童川说。

  在杜冰沁看来，现在，套利窗口翻开，供给也有添加预期，当时高硫燃料油估值偏高，估计短期低硫与高硫燃料油肯定价格仍将跟从油价动摇，可是后期低硫与高硫燃料油商场结构或有所修正，高硫燃料油存在转弱预期，低硫燃料油在供给收紧预期之下有必定向上空间。

  “从基本面来看，高硫燃料油强势仍会接连一段时刻，但高估值很难长时间保持，侧重重视中东的浮仓库存何时下降。对低硫燃料油来讲，当时面对的压力依然较大，尤其是国内燃料油出口配额下放之后，低硫燃料油将面对更加大的压力。”胡表明。

  童川以为，年末将至，低硫燃料油商场首要重视冬天东北亚燃料油发电需求，以及天然气价格动摇对低硫燃料油估值的影响，高硫燃料油要重视中东、俄罗斯、南美等炼厂开工水平对供给的影响。此外，还要重视国内出口配额、税收方针的落地状况。

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